開山股份2013年上半年實現營業收入950百萬元,同比增長0.6%,歸屬于母公司股東的凈利潤170百萬元,同比減少4.9%,EPS為0.40元。  螺桿膨脹發電站開始交貨:《開山報》報道,截止6月30日,同榮節能科技的螺桿膨脹發電站訂單已超過2億元。根據交付周期,我們預計上半年發貨量在5,000萬元左右,而全年預測達到3億元左右。此部分產品依靠公司領先的核心技術,其利潤率可觀,將成為公司今明年的主要增長點。

    在螺桿空壓機行業進行整合:受制造業、采礦業等投資減速影響,行業反饋的螺桿空壓機購置需求相對疲軟。上半年公司螺桿機的銷售收入總計為682百萬元,扣除膨脹發電站50百萬元,空壓機為632百萬元左右,較2012年同期相比減少8%左右。隨著2012年對比基數逐月降低,預計3季度空壓機發貨量同比有望逐漸轉正。2013年7月,公司與美的集團簽署協議,收購后者持有的正力精工93%的股份。而正力精工是國內著名的單螺桿空壓機制造企業,這項收購表明公司也利用資金充裕的優勢和當前經濟深度調整的機會,在螺桿空壓機行業進行整合。

    盈利預測和投資建議:根據分產品情況,我們預測公司2013-2015年分別實現營業收入1,988、2,503和3,071百萬元,歸屬于母公司股東的凈利潤分別為400、527和668百萬元,EPS分別為0.933、1.229和1.558元。基于公司綜合競爭力和產品線延伸能力突出,結合可比公司的估值情況,我們維持“謹慎增持”的投資評級。

    風險提示: 宏觀經濟減速、投資下行導致螺桿空壓機需求低迷的風險;螺桿膨脹機新產品在推廣過程中,由于客戶接受速度、公司短期產能等導致進度低于預期的風險。